Die Europäische Kommission hat am 28. Mai 2026 eine eingehende Untersuchung der geplanten Übernahme der CECONOMY AG durch den chinesischen E-Commerce-Konzern JD.com eingeleitet. Es handelt sich um die erste vertiefte Prüfung einer Übernahmetransaktion mit chinesischer Beteiligung unter der Verordnung (EU) 2022/2560 über drittstaatliche Subventionen (Foreign Subsidies Regulation, FSR). [1] Der Vorgang hat Signalwirkung weit über den Einzelhandel hinaus.
Erster FSR-Tiefenprüffall bei M&A mit chinesischem Erwerber: Die EU-Kommission prüft erstmals eine Übernahme durch ein chinesisches Unternehmen vertieft unter der Foreign Subsidies Regulation. Entscheidungsfrist: 2. Oktober 2026.
Die Transaktion: JD.com greift nach MediaMarkt und Saturn
JD.com, Chinas umsatzstärkster Einzelhändler mit Sitz in Peking, hatte ein Übernahmeangebot für die Düsseldorfer CECONOMY AG in Höhe von rund 2,2 Milliarden Euro vorgelegt. [2] CECONOMY betreibt unter den Marken MediaMarkt und Saturn eines der größten Elektronik-Fachhandelsnetze Europas. Das Unternehmen betreibt mehr als 1.000 Filialen in mehreren europäischen Ländern, beschäftigt rund 50.000 Mitarbeiter und erzielte im Geschäftsjahr 2023/24 einen Umsatz von etwa 22,4 Milliarden Euro. [3] Mit der Übernahme hätte JD.com direkten Zugang zum europäischen Endkundenmarkt für Unterhaltungselektronik und Haushaltsgeräte erhalten.
Kommission identifiziert Bedenken: Vorzugsfinanzierungen und Steuervorteile
Die Vorprüfung (Phase 1) hat nach Angaben der Kommission Hinweise ergeben, dass JD.com drittstaatliche Subventionen erhalten haben könnte, die den EU-Binnenmarkt verzerren. Konkret nennt die Kommission Vorzugsfinanzierungen, Steuervorteile und Zuschüsse, die Einrichtungen zuzurechnen seien, die möglicherweise der Volksrepublik China zuzuordnen sind. [1] Die Kommission prüft nun im Detail, ob diese finanziellen Zuwendungen dem fusionierten Unternehmen nach Abschluss der Transaktion einen unfairen Wettbewerbsvorteil auf EU-Märkten verschaffen könnten.
Für die eingehende Prüfung (Phase 2) hat die Kommission 90 Arbeitstage Zeit. Die Entscheidungsfrist läuft bis zum 2. Oktober 2026. [4] Die Eröffnung der vertieften Untersuchung präjudiziert das Ergebnis nicht.
Regulatorischer Rahmen: Die FSR-Schwellenwerte bei Übernahmen
Die FSR gilt seit dem 12. Juli 2023 und verpflichtet Unternehmen seit Oktober 2023 zur Meldung bei der Kommission, wenn bestimmte Schwellenwerte überschritten werden. Bei Übernahmen (Konzentrationen) greift die Meldepflicht gemäß Artikel 20 FSR, wenn das Zielunternehmen einen EU-Umsatz von mindestens 500 Millionen Euro erzielt und die beteiligten Parteien in den drei Jahren vor Transaktionsabschluss drittstaatliche Finanzbeiträge von insgesamt mindestens 50 Millionen Euro erhalten haben. [5] Im Fall CECONOMY wird der Umsatz-Schwellenwert um ein Vielfaches überschritten.
| Kriterium | Schwellenwert | Anwendung im Fall JD.com/CECONOMY |
|---|---|---|
| EU-Umsatz des Zielunternehmens | ≥ 500 Mio. EUR | CECONOMY: ca. 22,4 Mrd. EUR Umsatz (GJ 2023/24) – weit überschritten |
| Drittstaatliche Finanzbeiträge der Parteien (3 Jahre) | ≥ 50 Mio. EUR | JD.com: nach vorläufiger Prüfung überschritten |
| Vorprüfung (Phase 1) | 25 Arbeitstage | Abgeschlossen – Bedenken identifiziert |
| Eingehende Prüfung (Phase 2) | 90 Arbeitstage | Frist bis 2. Oktober 2026 |
Die Kommission kann die Transaktion am Ende der Prüfung genehmigen, unter Auflagen freigeben oder - im äußersten Fall - untersagen. Alternativ kann der Erwerber Verpflichtungszusagen anbieten, um identifizierte Verzerrungen auszuräumen.
Muster der Durchsetzung: Fokus auf chinesische Unternehmen
Die JD.com-Prüfung reiht sich in ein klares Durchsetzungsmuster ein. Seit Inkrafttreten der FSR haben sich nahezu alle vertieften Untersuchungen und Ex-officio-Verfahren der Kommission gegen chinesische Unternehmen gerichtet - darunter Fälle im Schienenfahrzeugbau (CRRC), in der Solarenergie und bei Windkraftprojekten. [6] Im Januar 2026 veröffentlichte die Kommission ergänzende Leitlinien zur materiellen Prüfung unter der FSR, die die Bewertungsmaßstäbe für Marktverzerrungen konkretisieren. [7]
Gleichzeitig haben chinesische Unternehmen in Einzelfällen auch unbeanstandete FSR-Freigaben erhalten. Die Übernahmen von Carrier Commercial Refrigeration durch Haier und von Leoni durch Luxshare passierten die Prüfung ohne vertiefte Untersuchung. [6] Die FSR ist kein automatischer Sperrmechanismus - aber ein Instrument, das substanzielle Subventionierung offenlegt und Abhilfemaßnahmen erzwingen kann.
Parallelverfahren: Auch Österreich bremst
Neben der FSR-Prüfung stößt die Transaktion auf weitere regulatorische Hürden. Die österreichische Investitionskontrolle (FDI-Screening) hat die Genehmigung der Übernahme bislang nicht erteilt. CECONOMY warnte, dass der Zeitplan für den Abschluss der Transaktion über die erste Jahreshälfte 2026 hinaus verschoben werden könnte. [8] Da MediaMarkt und Saturn in Österreich signifikante Marktpräsenz haben, ist diese Genehmigung Voraussetzung für den Vollzug.
Die Häufung paralleler Prüfverfahren - FSR auf EU-Ebene, FDI-Screening auf nationaler Ebene, dazu die reguläre Fusionskontrolle - zeigt, wie komplex grenzüberschreitende Übernahmen mit Drittstaatsbeteiligung in Europa geworden sind.
Bedeutung für die deutsche Industrie
Der Fall JD.com/CECONOMY betrifft zwar den Einzelhandel. Die Implikationen reichen jedoch in den industriellen Sektor hinein. Die FSR erfasst grundsätzlich jede Übernahme, die die Schwellenwerte überschreitet - unabhängig von der Branche. Für Industrieunternehmen ergeben sich drei Konsequenzen:
Erstens müssen Unternehmen, die Übernahmeziele sind, damit rechnen, dass Transaktionen mit drittstaatlich subventionierten Erwerbern erheblich längere Genehmigungsfristen durchlaufen. Das gilt für Private-Equity-Fonds mit staatlicher Beteiligung ebenso wie für Staatskonzerne.
Zweitens steigt der Dokumentationsaufwand für Unternehmen, die selbst Finanzbeiträge aus Drittstaaten erhalten - etwa Fördermittel, günstige Kredite oder Steuervergünstigungen außerhalb der EU. Diese müssen im FSR-Meldeverfahren lückenlos offengelegt werden.
Drittens gewinnt die strategische Due Diligence bei Übernahmen und Joint Ventures an Bedeutung. Wer mit drittstaatlich geförderten Partnern Transaktionen plant, muss die FSR-Risiken frühzeitig einpreisen.
Ausblick: Entscheidung im Oktober erwartet
Die Kommission wird bis spätestens 2. Oktober 2026 über die JD.com/CECONOMY-Transaktion entscheiden. Der Ausgang wird als Referenzfall für die gesamte FSR-Durchsetzung im M&A-Bereich gelten. Genehmigt die Kommission unter Auflagen, dürfte dies den Weg für künftige chinesische Übernahmen unter strikten Bedingungen ebnen. Eine Untersagung - bislang ohne Präzedenzfall bei Konzentrationen unter der FSR - würde die Signalwirkung des Instruments deutlich verstärken.
Für die deutsche Industrie bleibt die zentrale Erkenntnis: Die EU verschärft die Kontrolle drittstaatlicher Subventionen systematisch. Wer Transaktionen mit außereuropäischen Partnern plant, sollte die FSR-Anforderungen als festen Bestandteil der Transaktionsplanung begreifen - nicht als nachgelagertes Genehmigungsrisiko.
Bild: Arthur Wang / Unsplash
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